券商股漲跌背后的邏輯變化

時間:2018年11月07日 08:12:23 中財網
  壓制券商股估值的風險因素正在解除。

  今年以來,券商股整體表現令人失望,不少公司股價跌破每股凈資產,更有部分股票創上市以來新低,甚至還出現了天風證券IPO以破凈價格發行。

  總體上看,證券行業也確實處在周期底部,而且這個寒冬期持續比較長。券商至今沒有擺脫“靠天吃飯”的業務屬性。今年則是各種不利因素疊加,不僅市場行情疲軟、交易量縮水,靠市場吃飯的經紀業務收入大幅下降,還有IPO、再融資、債券發行、并購重組等投行業務都受到大環境的限制,資管業務又處在新規發布之后的調整期,券商各項業務都面臨壓力。

  統計數據顯示,上半年A股上市券商的凈資產收益率已經創下連續4年來新低,若按照三季度的表現還可能更差。但與以往不同,今年壓制券商股估值的因素,除了業績預期之外,最重要的是此前市場擔心的股權質押風險,隨著市場下跌股權質押爆倉風險加劇,券商可能會有越來越多的風險暴露。

  不過值得欣慰的是,近期出臺的一系列穩定市場的政策,正在將股權質押的風險逐步解除。券商板塊也連續兩周持續上漲,非銀金融行業也成為近期交易最活躍的板塊,交易額高居榜首。

  這次解除股權質押風險的措施比較全面,不僅有11家券商出資255億設立集合資管計劃,還有各地政府和國有企業積極加盟,其他券商、保險也行動起來,監管層已經從政策上給予“綠色通道”支持。

  隨著“政策底”出現,市場預期有所好轉,滬深兩市日均交易金額重回3000億元以上,對券商股形成業績支撐。

  總而言之,券商股漲跌的背后,至少有三大邏輯正在發生變化:一是股權質押風險開始解除,對券商股估值的主要壓制力量變弱;二是市場交易短期回暖,大部分券商經紀業務達到盈虧平衡點;三是政策松綁,可轉債、紓困專項債、并購重組等都呈現業務機會,投行等領域業績好轉。

  不少業內人士認為,監管層最近推出的一系列舉措,是券商發展的戰略性機會。不過未來仍需觀察各路資金到位的情況,以及市場交易回暖能否持續。如果支撐券商股估值的上述幾大邏輯得到夯實,也許不久,券商股就將迎來百花綻放的春天。
□ .楊.慶.婉  .證.券.時.報
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