上市公司股份回購背后有多少貓膩?

時間:2018年11月06日 15:50:34 中財網
  10月26日,公司法修正案草案獲十三屆全國人大常委會第六次會議審議通過。此次修訂的內容,主要涉及《公司法》第142條關于上市公司回購股份的事宜。

  在修訂以前,公司法關于上市公司回購股份主要存在三個方面的問題,包括允許股份回購的情形過窄,已不適應市場發展需要;程序復雜繁瑣,不利于提升上市公司回購股份的積極性;上市公司實施股份回購不夠規范等。如今,這一系列問題基本上都得到了解決。

  對上市公司股份回購的條款進行修訂,既有當前資本市場維穩的需要,更是資本市場發展到一定階段的必然訴求。今年以來,已有569家上市公司實施了股份回購,回購金額高達297.97億元,是2017年全年金額的三倍,創A股市場回購歷史紀錄。這些數據其實也能從某種程度上進行佐證。

  境外市場股份回購對股市到底能產生什么樣的影響,美股就很有代表性。實際上,美股的大牛市行情就離不開股份回購。如自2009年以來,美股牛市已持續近10年時間,這在全球資本市場上也是非常罕見的。從根本上講,美股這輪長牛的最大買家即是上市公司本身。以美股標普500指數為例。從2009年1季度至2018年1季度,標普500指數成分股上市公司累計回購自身股票總金額達到了4.23萬億美元,也為標普500指數不斷向上拓展空間打下了堅實的基礎。另外,像美股蘋果公司股價表現不俗,除了其驕人的業績外,蘋果公司頻頻實施股份回購功不可沒。

  但在A股市場,股份回購能否復制美股的故事,能否真正起到股價穩定器的作用,無疑是值得觀察的。而且,A股市場的股份回購,客觀上還面臨著不少的挑戰。

  A股上市公司上市的目的,絕大多數都是為了“融資”而來,為了股份套現而來,真正能夠做大做強的其實并不多。也正因為如此,上市公司整體質量并不高。而回購股份,需要上市公司本身有一定的資金實力,需要其具備充足的現金流,否則,回購只能是一句空話,這也是為什么A股上市公司回購股份不積極的原因。因此,資金問題會成為多數上市公司邁不過去的一道坎。

  此前,上市公司大股東、實控人增持自家公司股份時,常常會出現“忽悠式”增持。實際上,與“忽悠式”增持一樣,“忽悠式”回購并不乏見。某些上市公司發布股份回購公告后,或不進行實質性的回購操作,或雷聲大雨點小,象征性地回購數量很少的股份。這樣的股份回購,不僅不能起到穩定股價的目的,反而是對投資者信心的打擊。

  此外,某些上市公司的股份回購,存在較強的功利性。比如其大股東或實控人質押股份面臨爆倉的風險,上市公司或通過股份回購的方式,除了股價維穩外,也可對大股東或實控人進行實實在在的支持,防止其質押股份爆倉,背后亦不無利益輸送的嫌疑。

  而且,股份回購還可能派生出諸如內幕交易、操縱市場、信息披露違法等方面的問題。基于此,個人以為強化對股份回購的監管是非常有必要的。一方面,可出臺配套措施,對上市公司的股份回購行為進行約束,防止其以股份回購之名,行忽悠投資者之實。比如上市公司的股份回購,在公告時應披露回購資金的下限。回購期滿后,如果回購資金沒有達到下限的,應責令其繼續回購,直到達到下限為止。另一方面,上市公司應及時披露股份回購的進展情況。股份回購期間一周或兩周公告一次,一個月內公告不得少于兩次。上市公司披露進展情況,有利于維護投資者的知情權,也有利于市場的監督。
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