7日機構強推買入 六股成搖錢樹

時間:2018年11月06日 14:46:37 中財網
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  瀘州老窖:深化改革成效顯現,3Q業績超預期
  類別:公司研究機構:群益證券(香港)有限公司研究員:群益證券(香港)研究所日期:2018-11-06
  結論與建議:
  公司1-3Q實現營收92.6億,同比增27.24%,實現凈利潤27.5億,同比增38%,毛利率為76.93%,同比上升4.59個百分點,應主要受益中高端產品占比提升及低檔酒毛利率上升。

  分季度看,3Q實現營收28.4億,同比增31%,實現凈利潤7.7億,同比增45.5%,毛利率為81.5%,同比略提升0.3個百分點。3Q業績超預期。

  以預收款看,3Q末預收款余額14億,環比上升29%,下游經銷商信心較強,表明公司聚焦國窖1573、窖齡酒、特區、頭曲和二曲五大單品的全價格帶產品戰略已見成效,經銷商信心提高。

  費用端看,報告期費用率為25.98%,同比上升1個百分點,其中,由于廣告宣傳費用增加導致銷售費用同比增42.41%,銷售費用率上升2.4個百分點至22.48%,但受益存款利息收入增加,財務費用同比下降153%,驅使財務費用率下降0.88個百分點至-1.79%。3Q單季,銷售費用同比上升48%,綜合費用率上升2個百分點至35.2%。

  綜上,公司管理改革效果已在顯現,且2019年茅臺酒產量受限,替代作用下隨著核心產品1573品牌影響力不斷提升,公司銷售預計將從中受益,但考慮到目前行業景氣下行,略下調此前盈利預測,預計2018-2019年將分別實現凈利潤34億和41億,分別增33%和20.4%,EPS分別為2.32元和2.80元,當前股價對應PE分別為15倍和13倍,估值較低,維持買入投資建議。

  風險提示:終端動銷不及預期,食品安全問題
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